Spiegazione: comprendere la vittoria di Grayscale nel caso dell'ETF bitcoin spot

29 agosto (Reuters) - Martedì la Corte d'appello del Distretto di Columbia degli Stati Uniti ha stabilito che la Securities and Exchange Commission (SEC) ha sbagliato a respingere la richiesta del gestore di criptovalute Grayscale Investments di quotare un fondo quotato in borsa che replica il prezzo di bitcoin, in una decisione storica.

Il caso è stato seguito da vicino dai settori delle criptovalute e della gestione patrimoniale, che da anni cercano di convincere la SEC ad approvare un ETF spot su Bitcoin. Dicono che consentirebbe agli investitori di ottenere esposizione al bitcoin, la più grande criptovaluta del mondo, senza doverla possedere. La SEC, tuttavia, teme che gli ETF spot su bitcoin siano vulnerabili alla manipolazione.

Ecco cosa devi sapere:

L'anno scorso la SEC ha negato la richiesta di Grayscale di convertire il suo Grayscale Bitcoin Trust (GBTC.PK) in un ETF, quotato sul mercato Arca della Borsa di New York.

Sebbene l’agenzia abbia rifiutato gli ETF spot su bitcoin, ha approvato gli ETF su futures su bitcoin, che tengono traccia degli accordi per l’acquisto o la vendita di bitcoin a un prezzo prestabilito. Grayscale e Arca hanno proposto di utilizzare le stesse garanzie sulla manipolazione del mercato approvate per quegli ETF sui futures, ma la SEC ha affermato che ciò non ha soddisfatto i suoi standard.

Grayscale era solo uno dei numerosi gestori patrimoniali, tra cui ARK, Fidelity e Invesco (IVZ.N) di Cathie Wood, le cui richieste di ETF spot su bitcoin sono state respinte dalla SEC per motivi di protezione degli investitori. A differenza di quelle altre aziende, Grayscale ha citato in giudizio la SEC. Poiché l'imputato è un regolatore, il caso è andato direttamente alla corte d'appello.

Grayscale ha sostenuto che gli accordi di sorveglianza dell'ETF sui futures bitcoin dovrebbero essere soddisfacenti anche per l'ETF spot di Grayscale, poiché entrambi i prodotti si basano sul prezzo sottostante del bitcoin.

Gli ETF sui futures Bitcoin tracciano i futures bitcoin scambiati sul Chicago Mercantile Exchange (CME), la sede principale per tali prodotti. Il CME "sorveglia le condizioni del mercato dei futures e i movimenti dei prezzi in tempo reale e su base continuativa al fine di rilevare e prevenire distorsioni dei prezzi, comprese le distorsioni dei prezzi causate da sforzi manipolativi", ha affermato la SEC.

L'avvocato principale di Grayscale, Donald Verrilli Jr, ha dichiarato alla corte a marzo che un ETF spot su bitcoin "proteggerebbe meglio gli investitori" perché darebbe loro il vantaggio della supervisione del mercato da parte del CME. Attualmente, gli americani investono principalmente in bitcoin tramite scambi meno consolidati o non regolamentati.

La SEC, tuttavia, afferma che Grayscale non dispone di dati per determinare se l'accordo di sorveglianza dei futures CME possa anche rilevare potenziali manipolazioni nei mercati spot.

La giuria della corte ha affermato che Grayscale ha dimostrato che l'ETF sul bitcoin proposto è "materialmente simile" agli ETF sui futures sul bitcoin approvati. Questo perché gli asset sottostanti - bitcoin e bitcoin futures - sono "strettamente correlati" e perché gli accordi di condivisione della sorveglianza con il CME sono "identici e dovrebbero avere la stessa probabilità di rilevare comportamenti fraudolenti o manipolativi nel mercato dei bitcoin".

Con questo in mente, la corte ha stabilito che la SEC è stata "arbitraria e capricciosa" nel respingere la richiesta perché "non ha mai spiegato perché il possesso di bitcoin in scala di grigi piuttosto che di futures su bitcoin influisce sulla capacità del CME di individuare le frodi".

Entrambe le parti hanno 45 giorni per presentare appello contro la sentenza, nel qual caso si rivolgerà alla Corte Suprema degli Stati Uniti o ad una revisione en banc panel. Non è chiaro se la SEC farà appello. Martedì l’autorità di regolamentazione non ha risposto immediatamente alle richieste di commento.

Se alla fine Grayscale dovesse prevalere e la SEC non presentasse ricorso, il tribunale specificherebbe come dovrebbe essere eseguita la sua decisione. Ciò potrebbe includere dare istruzioni alla SEC di approvare la richiesta o di rivedere la richiesta di Grayscale, nel qual caso la SEC potrebbe comunque respingere la proposta per altri motivi.

Diverse aziende hanno presentato quest'anno ETF spot su Bitcoin per la quotazione sul Nasdaq (NDAQ.O) o sul CBOE Global Markets, tra cui BlackRock (BLK.N), il più grande gestore patrimoniale del mondo, Fidelity, WisdomTree (WT.N), VanEck, Bitwise e Invesco.